EBITDA ajustado cerca de 80,0% abaixo do estimado pelo BBI fortemente impactado por uma queda de 20% no volume na comparação anual. A Alpargatas registrou queda de 12,8% na receita consolidada, para R$ 926 milhões no 2T23, cerca de 3,2% abaixo da nossa estimativa e cerca de 8,2% abaixo do esperado pelo consenso de mercado. A queda foi impulsionada por volumes menores nos mercados brasileiro e internacional, ficando 5,7% e 12,6% abaixo do estimado pelo Bradesco BBI, respectivamente. As quedas de volume e receita levaram a uma forte perda de alavancagem operacional que atingiu a margem bruta em ambas as divisões: a margem bruta Brasil caiu 12,3pp (4,8pp abaixo do estimado pelo BBI) e a margem bruta internacional caiu 9,3pp (1,5pp abaixo do estimado pelo BBI). Além disso, a empresa incorreu em R$ 34 milhões em custos adicionais relacionados à baixa contábil de matéria-prima no Brasil e custos adicionais de logística/consultoria. O EBITDA consolidado ficou negativo em R$ 8,3 milhões devido à queda de 12,7% na receita e à forte queda de 11,4 pp na margem bruta. Excluindo custos pontuais relacionados ao plano de recuperação em andamento, o EBITDA ajustado foi de R$ 4,8 milhões, cerca de 80% abaixo da nossa estimativa. Além disso, o resultado final ficou negativo em R$ 53 milhões, R$ 25 milhões abaixo da nossa estimativa, devido principalmente ao EBITDA abaixo do esperado. Finalmente, a geração de caixa foi de R$ 35 milhões no 2T23, uma vez que a melhoria do capital de giro compensou o investimento de R$ 96 milhões e as despesas financeiras líquidas de R$ 29 milhões. A empresa reportou relação dívida líquida/EBITDA de 2,3x, contra 1,5x no 1T23.