A 3tentos reportou um EBITDA ajustado recorde de R$ 356 milhões, 56% acima da nossa estimativa e 3x maior em relação ao ano anterior, com lucro líquido ajustado de R$ 194 milhões (14% acima do esperado pelo Bradesco BBI). As unidades de negócios Trading de grãos e Indústria foram inteiramente responsáveis pela surpresa positiva, com lucro bruto unitário de R$ 211/tonelada (32% acima do esperado e avanço de 35% em base anual) e R$ 621/tonelada (11% acima do esperado e aumento de 82% em base anual). As despesas logísticas também foram uma surpresa positiva, em R$ 200/tonelada de grãos e volumes de farelo de soja (queda trimestral de 15%), sugerindo que a 3tentos pode estar lidando com algumas das restrições que enfrentou enquanto acelera a expansão para o estado de Mato Grosso. A unidade de varejo teve um início lento na temporada 2024/25 (o lucro bruto caiu 7% em relação ao ano anterior), mas espera-se que os próximos trimestres sejam mais fortes, devido a uma carteira de pedidos "robusta". O plano de investimentos de 2024 a 2030 da 3Tentos foi revisado, aumentando em 12% os recursos estimados em sua usina de etanol de milho, mas que por sua vez devem resultar em uma capacidade total de moagem de milho e produção de etanol 33% e 31% acima do plano original. Esperamos que o 3T24 desencadeie uma rodada bem-vinda de atualizações de projeções pelo consenso. O EBITDA ajustado recorde de R$ 356 milhões e 56% acima da nossa previsão. A 3tentos entregou um conjunto impressionante de resultados no 3T24, que ficou significativamente acima das nossas expectativas e das do mercado. Embora os resultados trimestrais da empresa possam ser voláteis, também vemos elementos que devem ajudar a reduzir o risco de algumas das resistências que os investidores têm levantado relacionadas ao plano de expansão da empresa no estado de MT. A receita líquida cresceu 45% em base anual para R$ 3,5 bilhões, ficando 14% acima do esperado pelo Bradesco BBI, impulsionada pelas unidades de negócios Trading de grãos e Indústria. Elas também foram responsáveis pelo EBITDA ajustado (incluindo hedges liquidados) quase triplicar em base anual para R$ 356 milhões (56% acima do esperado pelo Bradesco BBI), apresentando não apenas um forte desempenho de receita, mas também margens. O lucro líquido ajustado de R$ 194 milhões ficou “apenas” 14% acima do esperado, a partir de uma maior taxa efetiva de imposto de renda e maiores despesas financeiras (desconsiderando Marcação a Mercado). A geração de FCF (Fluxo de Caixa Livre) foi sólida em R$ 92 milhões, apesar dos investimentos no novo plano de crescimento e no consumo de capital de giro. 3tentos R$ milhões